美豆單產意外上調后，CBOT大豆期價以連續3個交易日下挫來消化美國農業部報告的偏空影響，總體跌幅僅為3.5%，隨即便在中國中秋假期內展開反彈。國內油脂期貨市場跟隨美盤大幅下挫，其間連豆油1701合約下探近250點，而現貨均價僅下跌不足百元，銷售主體的挺價心態可見一斑。

　　市場對報告的消化速度快于預期，一方面因此前已經有所消化，另一方面因美豆出口需求太過“搶眼”，市場視線很快轉向，可以說，美豆的收割低點已經成為“過去式”。顯然，930美分/蒲式耳附近位置是未來美豆的強支撐點。

　　美豆重獲反彈動能

　　假期短暫的沉寂之后，美國大豆出口市場“翹首期盼”中國買家的回歸。據悉，中國進口商仍有約20%的10月進口需求以及約70%的11月需求需預訂，其中大多將由美國供應滿足。投資者對后續幾個月美豆出口強勁“自信滿滿”，這也是拉動近日CBOT大豆價格快速反彈的主要支撐因素。

　　《油世界》預計，“2016年9月至2017年2月，美豆出口量將比上年猛增500萬噸，至4500萬噸左右。”在美國新豆集中供應市場之前，其舊作庫存降速將加快，8月末美豆總庫存料降至530萬噸左右，較上月預期減少100萬噸。

　　除了“出口需求”這一利多主力外，天氣方面的擔憂近日出現，給予美豆反彈以額外助力。這一方面指的是美國中西部作物主產區近日遭遇強降雨，市場擔憂或將導致未來幾周大豆收割進程放緩;另一方面指的是南美大豆播種前景變差，部分地區的干燥情況令播種延誤，收割時間有可能因此推遲。

　　棕櫚油仍居高難下

　　馬來西亞棕櫚油期貨9月19日創出逾兩周******單日漲幅，BMD12月毛棕櫚油期貨合約上漲1.9%，報2642林吉特/噸，觸及2013年11月以來最高位，對庫存緊俏的預期和馬幣走軟，對國內油脂價格形成強勢帶動。

　　從全球角度看，2015/2016年度植物油脂庫存總量大幅減少，降幅超400萬噸。《油世界》稱，“全球植物油產量預估在2.038億噸，遠不夠滿足2.082億噸的全球需求，只能依靠大量去庫存來填補缺口。”其中，棕櫚油的庫存降幅最為明顯，8月馬來西亞棕櫚油庫存146萬噸，較去年同期降幅高達100萬噸，這也是支撐近月棕櫚油價格強勢的原因所在。9月上半月，馬來西亞精煉軟質棕櫚油較阿根廷豆油FOB貼水平均每噸一度降至不足10美元，后續不排除棕櫚油價格較豆油短時升水的可能性。

　　9月下旬，國內港口棕櫚油庫存仍然徘徊在30萬噸左右的低位水平，這對現貨銷售主體的挺價心理起到主要支撐，盡管24度棕櫚油現價已經居于一級豆油現價上方較長時間，且需求同樣慘淡，但豆油反而從中“奪取”不少市場份額，對豆油等其他油脂價格形成連帶支撐。

　　菜籽油拋儲或再施壓

　　9、10月份國內大豆到港量月均僅約600萬噸，到港量偏低已令部分工廠出現大豆間斷性短缺的情況，開機率進而受到限制，再加上多數工廠國慶假期階段性停機，利于豆油去庫存。進入10月份，油脂將進入傳統的四季度需求旺季，相對而言，棕櫚油消費會進一步萎縮，而豆油消費會有進一步的改善和提升，對價格構成底部支撐。

　　按照以往規律，每年的四季度到次年的一季度，都是豆油去庫存的過程。但與往年不同的是，今年菜籽油拋儲對油脂供應而言可謂壓力所在，傳言稱再次拋儲有望在10月份重啟，一旦重啟成為事實，短時將重擊油脂價格，也將對四季度油脂價格整體上行空間形成壓制，故此方面風險仍需提防。

　　中期極端行情預計難現

　　進入10月份之前即9月下旬，CBOT大豆主力合約有望觸及990美分/蒲式耳，甚至進一步上揚試探1000美分/蒲式耳整數關口阻力位置，當然這需要“出口強勁”或是“收割放緩擔憂”給予持續配合。

　　一旦天氣歸于好轉、美豆收割加快，很有可能成為空頭再次發力的“砝碼”，階段性的回落不難預見。

　　9月末的季度谷物庫存報告將再次“考驗”美豆走勢，市場預期美豆種植面積可能進一步上調，但舊作大豆庫存將進一步下調，多空交織的局面可能加劇行情震蕩。10月份CBOT大豆期價多數時間料徘徊于960～1060美分/蒲式耳區間。

　　國內豆油期價尚未擺脫自3月份以來構筑的震蕩區間，連豆油1701合約近月持續徘徊于6000～6450元/噸區間，9月下旬至10月份，預計仍難出現極端性的利好或利空因素，將其“帶離”震蕩區間。